Unternehmensnachrichten

Ist der Boden der Korrektur erreicht?

In unserem Marktkommentar vom vergangenen September machten wir eine Referenz zu Chekhov’s Gun: “If you say in the first chapter that there is a rifle hanging on the wall, it must absolutely go off in the last act. If it is not going to be fired, it should not be hanging there.”

Der Schuss wurde ausgelöst, der Zinserhöhungszyklus in den USA hat begonnen. Entgegen der Markterwartung ist der Goldpreis gestiegen und der US Dollar tendierte seitwärts. Während der Kollaps des Ölpreises Finanzmärkte, Rohstoffe und Währungen in Aufruhr versetzt, durchläuft der Goldpreis eine Bodenbildung nach der nun 4 ½ Jahre andauernden Korrektur. Es ist gut möglich, dass Gold den Tiefststand bereits im vergangenen Dezember erreicht hat, am Tag nach der Zinserhöhung durch die Fed. Unabhängig davon, ob der Tiefststand im Goldpreis bereits erreicht wurde oder nicht, optimieren die Minenunternehmen ihre Operationen weiter. Nach vier Jahren Restrukturierung und Kosteneinsparungen liefern die Firmen visible, eindrückliche und nachhaltige Resultate. Goldminen befinden sich in einem viel gesünderen Zustand als in 2011, als der Goldpreis sein Allzeithoch erreichte. Dennoch handelt der Sektor auf Bewertungsniveaus, als der Goldpreis um die 260 US Dollar pro Unze kostete! Im Gegensatz zu 2001 ist kein neuer und kosteninflationärer Ausrüstungszyklus ersichtlich. Tritt Gold einen neuen Aufwärtszyklus an, werden auch die Minenunternehmen davon sehr profitieren und die Investoren für vier Jahre Schweiß und Frustration kompensieren.

23 Unternehmen innerhalb des Craton Capital Precious Metals Fund oder 84% der Anlagesumme sind in Produktion. Die „All-In Sustaining Costs betragen USD 796 pro Unze (vs Industriedurchschnitt von USD 900). Elf unserer Titel wiesen per Ende September 2015 eine Netto-Cash-Position auf, und wir erwarten, dass 18 Firmen per Ende 2016 positiven Free Cash Flow generieren werden.

Einige Marktteilnehmer kritisieren, dass Gold keinen Zins abwirft. Wir entgegnen ihnen, dass der derzeitige Umfang von Staatsanleihen mit negativen Zinsen sich auf rund 5.5 Billionen US Dollar beläuft, was ungefähr 23% der globalen BIP Region entspricht! Und es gibt etliche Anzeichen, dass weitere Zentralbanken negative Zinsen einführen werden.

Ist der Boden der Korrektur erreicht? Von Markus Bachmann & Douglas Orsmond